El Tesoro busca renovar $12,6 billones con títulos de corto plazo

El Ministerio de Economía realizará este jueves 27 de agosto una nueva licitación para afrontar vencimientos de deuda por unos $12,6 billones. La cifra supera el promedio cercano a $7,4 billones registrado en las cinco operaciones anteriores y volverá a poner bajo observación la capacidad del Tesoro para refinanciar sus compromisos. Según estimaciones de la consultora Adcap difundidas por medios especializados, las obligaciones originales rondaban los $13,9 billones, pero disminuyeron tras una conversión de títulos en poder del Banco Central. Las ofertas podrán presentarse entre las 10 y las 15, mientras que la liquidación de los instrumentos adjudicados se concretará el lunes 31 de agosto.

La Secretaría de Finanzas ofrecerá cinco alternativas. En tasa fija, reabrirá la LECAP S30N6, con vencimiento el 30 de noviembre de 2026; emitirá una nueva LECAP, que vencerá el 29 de enero de 2027; y volverá a colocar el BONCAP T31Y7, con plazo hasta el 31 de mayo de 2027. También incluirá la LECER X29E7, ajustada por el Coeficiente de Estabilización de Referencia y con vencimiento en enero próximo. La quinta opción será la letra dólar linked D30O6, que vencerá el 30 de octubre. Este último instrumento se suscribe y paga en pesos, pero su valor se actualiza según la evolución del tipo de cambio oficial informado por el Banco Central.

El menú muestra un cambio respecto de licitaciones recientes, cuando el Tesoro intentó extender vencimientos hacia 2028 y 2029 mediante bonos duales, títulos CER y alternativas vinculadas con la tasa Tamar. Esta vez, Economía priorizó instrumentos que vencen entre octubre de 2026 y mayo de 2027, antes del tramo central del calendario electoral del año próximo. La decisión puede facilitar la participación de inversores que prefieren compromisos más cortos, aunque concentra nuevas obligaciones en un período relativamente cercano. La licitación también permitirá medir qué cobertura busca el mercado: rendimientos nominales mediante tasa fija, protección frente a la inflación con CER o resguardo ante movimientos del dólar oficial a través de la LELINK.

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El porcentaje de renovación será uno de los principales datos de la jornada. El Tesoro dispone de depósitos por alrededor de $8,3 billones en el Banco Central, por lo que podría cancelar parte de los vencimientos sin refinanciar la totalidad. Un rollover inferior al 100% liberaría pesos al sistema financiero y contribuiría a mantener la baja reciente de las tasas de corto plazo, pero también aumentaría la liquidez disponible para comprar dólares. Una colocación más alta, por el contrario, retiraría dinero del mercado y reduciría la presión cambiaria, aunque podría volver a endurecer las condiciones monetarias. Ese equilibrio cobró relevancia después de que el dólar mayorista superara los $1.500 durante las jornadas previas a la operación.

Los analistas consultados por Ámbito anticiparon que la demanda podría concentrarse en los vencimientos de 2026, especialmente en la LECAP de noviembre y la letra vinculada con el dólar. Entre los compromisos que enfrenta el Tesoro figura una obligación dólar linked equivalente a unos US$2.595 millones, de acuerdo con estimaciones de Portfolio Personal Inversiones. La D30O6 puede servir para canalizar parte de la demanda de cobertura cambiaria sin que esos pesos ingresen directamente al mercado de cambios. El resultado no dependerá solo del monto adjudicado: también serán claves la tasa que acepte Economía, la distribución entre instrumentos y la cantidad de pesos que queden en circulación luego de la liquidación del lunes.