El riesgo país superó los 600 puntos y volvió a encender alertas por la deuda argentina

El riesgo país argentino cerró el viernes 25 de septiembre en 609 puntos básicos, su nivel más alto desde el 7 de abril, tras encadenar diez ruedas consecutivas de suba. El indicador elaborado por J.P. Morgan avanzó más de 50% desde el piso cercano a 400 unidades registrado en julio, impulsado por la caída de los títulos soberanos en dólares. Los Bonares y Globales perdieron ese viernes alrededor de 1,2% en promedio, mientras que el S&P Merval retrocedió 1,6%. El movimiento volvió a poner bajo observación la capacidad de la Argentina para recuperar el acceso al crédito internacional y refinanciar sus compromisos sin depender exclusivamente de las reservas, los organismos multilaterales o las colocaciones en el mercado local.

El riesgo país mide la diferencia de rendimiento entre los bonos de una economía y los títulos del Tesoro de Estados Unidos, considerados una referencia de menor riesgo. Una marca de 609 puntos representa una prima de 6,09 puntos porcentuales por encima de la tasa estadounidense. Esto no implica que toda la deuda pública pague automáticamente ese costo, pero funciona como referencia para las nuevas emisiones. Cuanto más alto se ubica el indicador, mayores son los rendimientos que exigen los inversores y más difícil resulta colocar deuda en condiciones sostenibles. La presión también alcanza a provincias y empresas, que toman como referencia el costo soberano cuando buscan dólares para financiar infraestructura, producción energética u otros proyectos de largo plazo.

Una parte del deterioro respondió al escenario internacional. Los rendimientos de los bonos estadounidenses subieron durante septiembre y redujeron el atractivo relativo de los activos emergentes. Según los datos relevados por Ámbito, la tasa del Treasury a cinco años pasó de 4,35% a 5,02% en un mes, mientras que el rendimiento del bono argentino Global 2035 avanzó de 10,07% a 11,75%. La diferencia muestra que los títulos locales no solo acompañaron el aumento de la tasa considerada libre de riesgo, sino que también incorporaron una prima adicional por factores argentinos. La volatilidad del petróleo y las tensiones geopolíticas alimentaron las expectativas de inflación internacional y las dudas sobre el futuro de las tasas en Estados Unidos.

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En el plano local, los operadores siguen especialmente la capacidad del Banco Central para sumar reservas. Las compras oficiales de divisas perdieron ritmo durante septiembre: el promedio diario rondó los 14 millones de dólares, frente a 38 millones en agosto y 137 millones entre abril y junio, de acuerdo con cifras citadas por la consultora PxQ. Además, las reservas brutas bajaron el viernes a 48.245 millones de dólares luego de un pago de 795 millones al Fondo Monetario Internacional. Aunque una salida puntual por vencimientos no equivale necesariamente a una pérdida permanente de respaldo, la menor acumulación de dólares genera dudas sobre el margen disponible para afrontar pagos futuros y sostener la estrategia financiera oficial.

La discusión se concentra ahora en 2027, cuando las necesidades de financiamiento estimadas rondarían los 24.900 millones de dólares. El programa contempla distintas fuentes, entre ellas compras de divisas del Tesoro al Banco Central por unos 4.900 millones y emisiones de Bonares en el mercado doméstico cercanas a 5.000 millones. La caída de las cotizaciones encarece esta última alternativa, mientras que el menor ritmo de acumulación de reservas limita la disponibilidad de dólares. Un riesgo país estabilizado por encima de 600 puntos tampoco cierra por completo la puerta a una colocación externa, pero obliga a ofrecer tasas elevadas. Esa condición puede volver inconveniente una operación destinada a refinanciar vencimientos y prolongar la dependencia de mecanismos internos.

El mercado también incorporó señales de enfriamiento económico y la incertidumbre política previa a las elecciones de 2027. El Estimador Mensual de Actividad Económica registró en julio una caída desestacionalizada de 2,9% respecto de junio, después de que la economía retrocediera 0,6% durante el segundo trimestre. La combinación de menor actividad, acumulación más lenta de reservas y costos financieros crecientes llevó a los inversores a adoptar posiciones más defensivas. Para el Gobierno, el desafío será demostrar que cuenta con dólares y fuentes de crédito suficientes para cumplir los compromisos sin alterar el equilibrio fiscal. La evolución de las tasas estadounidenses, los bonos argentinos, las reservas y el calendario electoral determinará si la suba fue transitoria o anticipó una dificultad más persistente.